化债是6万亿还是10万亿？数字是怎么来的？够用吗？

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化债是6万亿还是10万亿？数字是怎么来的？够用吗？20241106

作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群

随着美国选班长进入最后阶段，我们这边的人大常委会，也在昨天召开，会议审议了增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。财政部部长蓝佛安作了说明。这就是大家心心念念的财政扩张的最后法律流程。为啥之前财政发布会上没有透露具体是几万亿，说白了就差这最后一步，财政部提上去，人大常委会一批准，就完事了。

如果这事发生在美国，那确实这最后一步会有极大的不确定性，比如当年要不要救雷曼的问题，美国财长保尔森多次向国会申请，但就是没批，最后金融危机都爆发了，保尔森也是单膝跪地，这才打动了国会，批准了救助法案。但在咱们这显然不会出现这种情况，既然高层已经有了方案 ，那么人大常委会顶多也就是走个过场。所以当时蓝部长所说的，近年来规模最大的一次债务置换，即将开启。具体是3年10万亿，还是3年6万亿，其实对于资本市场而言，只是一个数字。但到底需要多少钱，能起多大作用，其实谁也不知道。

首先，6万亿这个数字是怎么来的？绝大多数人可能都不知道，这其实是根据土地出让金倒推出来了的，众所周知，原来地方上能够游刃有余，全靠卖地产生收入，然后对债务借新还旧，而2021年之后，为啥地方债还不上了，就是土地出让金大幅下降，那么下降了多少呢，2023年是5.8万亿，比2021年下降了近32%，也就是说一年差不多少2-3万亿收入，那么2022，2023再加上2024，三年下来，差不多就是6万亿左右的窟窿，通过债务置换，相当于就补上了这个窟窿，简单来说就是你的债，你爸爸替你还了。那么地方上就可以轻松上阵，该干啥干啥。以后就不要再欠这么多钱了。当然这也就意味着，地方上未来不至于再砸锅卖铁了，但也不太可能像之前那么卖地盖房子了，所以基本上3年6万亿债务置换之后，地方财政回归中性。

其次，10万亿是怎么来的，这就是2个月之前，国研中心原副主任刘世锦提的，说要搞10万亿刺激规模，稳定现在的经济局面 ，所以后面那些小作文就都传10万亿。他由于是个整数，所以更具有传播力，大家也更方便记忆，后来外媒也在传，6万亿化债，4万亿用于保障房收储，也就是说，他是一揽子措施加起来10万亿，这个其实跟上面的6万亿是一回事，也就是在此基础上，再加上特别国债补充银行资本金啥的，差不多算下来就是10万亿。

第三，有没有可能比10万亿更大的数字，有可能，而且可能性还不小，之前我们其实就说了，蓝部长发布会上用的是近些年来最大规模的债务置换，那么2015年到2018年，当时的财政部长楼继伟就进行了一个15万亿的债务置换计划，最后执行了12万亿。那么如果这个近期，包括了2015年，那么这个规模就应该在12万亿以上。而从当前情况来看，我们无论是经济体量，还是地方债务总规模，以及面临的经济情况，其实都比2015年要更加严重一些，所以现在启动一个比2015年规模更大的化债计划，也是顺理成章。

所以现在看似是上中下三策，但其实就是两个方案，一个方案只管不挨饿，可以确保地方从财政紧缩，回归财政中性。适当增加一些房地产收储，和民生投入，而另一套方案，力度就会比较大了，是要做财政上的重新扩张的，相当于每年光财政就要拉高GDP0.5到1个百分点，那么这显然是给川总预备的，万一川总上来，好用国内财政扩张，来对冲明年外需全面萎缩的经济压力。那有人说，哈哈姐上来咋办？哈哈姐上来，明年的经贸环境不会有大的变化，国内还多了6万亿化债资金，那么对经济的影响，未必比川总上来的10万亿小。

所以财政只要站出来开始重新花钱了，那么国内经济很快就会打破通缩困局，这个不用过多怀疑。所以短期的市场环境，是非常适合投资的。经济往上走，业绩往上走的确定性很高。而这些短期刺激，其实也会为我们的经济结构调整，迎来更多地时间。至于政策会不会有持续性，通缩还会不会反复，这都是1年以后要考虑的事情了。

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